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美联储再次升息资本外流等是个问题【资讯】

时间:2023-01-16 来源网站:芜菁财经网

美联储再次升息,资本外流等是个问题

美联储再次升息,资本外流等是个问题

摘要

美联储(Fed)再次升息,对许多投资人而言这只是利率正常化的一步,但对资本外流且人民币持续贬值的中国而言,却是个严重的问题。 10年来中国一直让人民币「软性钉住」美元,效果......美联储(Fed)再次升息,对许多投资人而言这只是利率正常化的一步,但对资本外流且人民币持续贬值的中国而言,却是个严重的问题。

10年来中国一直让人民币「软性钉住」美元,效果不错,主因美、中景气循环大致同步,货币政策也类似。但现在两国经济却出现重大背离;美国稳健成长,中国则进入成长减缓的「新常态」,民间投资疲软,通膨才刚脱离0区。

更糟的是由于人民银行採取超宽鬆货币政策,使资产价格普遍上涨。但缺乏投资机会,加上资产泡沫,投资人于是将资金大举移出,而美国升息更使财金当局在政策上也左支右绌。既需要低利率以促进经济成长,并减轻企业的债务负担,但却会使资金加速外流,人民币难以再「软钉」美元;若提高利率,又可能使企业还不起债而破产。

换言之,中国正陷入经济学者所谓的「无解的三难题(impossible trinity)」。任何国家都无法既同时维持钉住汇率,又维持自主的货币政策,同时允许资金自由流动,因此决策当局必须有所取捨。金融市场已体认到潜在的危险,债券市场因而重挫。从Fed升息后,中国10年期公债殖利率已经由2.6%上升到近3.5%。

到*后中国可能须让人民币汇率完全自由化,但却可能面临资金倾巢而出,而形成流动性紧缩。人民币重贬虽不会冲击中国对外贸易,却将使已经相当脆弱的金融业雪上加霜。

因此中国必须先改革银行体系。*先,中国必须体认到放任信贷扩张,只会鼓励高风险的贷款。惠誉信评机构估计,中国金融体系的不良放款比率可能是官方公布数字的10倍(超过20%),要弥补此一缺口约需2兆美元,因此紧缩信贷及清理银行不良贷款应是优先要务。

其次,决策当局需制定让人民币汇率鬆绑的长期计画。当局曾表示2020年让人民币自由浮动,现在看来益发做不到,而且改革反而在走回头路,对资金採取更严格的管制,而明年对资本帐的控制可望更紧。几十年来外人持续对中国投资,且中国维持鉅额贸易顺差,而现在中国仍依据这种情势来管理经济,但好日子已一不返。预料未来美国利率将持续上升,中国决策当局必须做出取捨。

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